ASES-Zhejiang|官方网站

时常有些客户跟我说，我觉得我们买的那些公司，都过于贵了，多少多少倍PE了。我通常的回答是：如果估值仅仅是PE那么简单，那我岂不是毫无价值了？呵呵。无论从事各行业，欲出其类拔其萃，莫不全身心投入，所以，你做好你的本质工作，我做好我的，明确的社会分工，带来经济价值的最大化。

说起评估企业值多少钱，的确是一件颇为困难之事，就是专业投资者也会因为角度的不同，而错误的估计了企业的价值。评估企业的价值也绝不是简简单单看看PE，看看PEG等指标那么简单。财务报表可以告诉我们东西，但那亦不是全部，仅仅是开始。对经济学、管理学、心理学的融会贯通的把握后，加之以大量的社会实践活动，才能窥投资之一斑，而不是全豹。欲形成自己的系统的投资哲学并能加以实践，恐怕非20年以上莫能成之。

如果社会制度比较平等，像美国瑞士这种以联邦制为主、三权分立的国家，投资这一行恐是世界上可获利最高的行业。一个行业的精英伴随着行业的起伏而起伏，但是投资业的精英却不然，可以在每个行业最好的时候参与其中，在行业衰退或者更有发展的行业出现之时而转移阵地。但也并非没有瓶颈，持续的学习和领悟能力便是一个成功投资者的瓶颈。因为广泛的学习已经成为成功投资者工作和生活的一部分，是一种习惯，而对于其它行业的从业人员而言，对这种要求相对较少。张近东可以在苏宁电器崛起的时候登上中国富豪榜的前列；施正荣可以在太阳能崛起的时候成为富豪榜之首，这无不映衬了一个行业的蓬勃发展。比尔盖茨在微软席卷全球的时候占据首富位置若干年；沃尔玛家族也保持若干年的名列前牟；但如果人可以永生，那么巴菲特未来是一定超过他们的，就算是年15％的复利回报率，呵呵。

机构的报告而言，刻板的很，通常预测一下未来三年业绩，然后随便给个PE估值，很少从商业价值的角度来考虑问题。如果从商业价值，竞争优势和一般经济学规律的角度来考虑问题，估值方法就会大大改观。但谈何容易，自费雪、巴菲特成名以来，模仿者甚众，成功者甚少。

对企业的价值评估甚难，拿张裕为例，在2004年时新浪财经新闻曾有如下表述“2004年开始转变销售策略，张裕已在全国建立了24个省级分公司，190多个城市经销处，900余人的专业营销队伍中，90%都有大学学历，公司良好的人才循环机制，确保了市场操作的高效有序进行。全国超过1000家的经销商队伍，将张裕的产品铺向全国各地。这种以销售终端网络管理为核心的营销模式使张裕的市场占有份额稳步提升。”，如果投资者对消费品的营销有深刻认识，那么是可以抓住2004年开始的张裕腾飞的机会的。对比张裕，当时的长城，张裕最大的竞争对手，在做些什么呢？他采取的大代理或者说区域代理的模式，对代理商的控制力远较张裕弱，虽然短期可以获得更好的销售效果和有更低的销售成本，但是长期看，一定是被动的。如果按着历史和财务数据来看，用2004年的预期营收给张裕一个15倍PE的保守估值，那么，就永远跟这种投资机会无缘了。这种模式在目前，正在某些公司复制，只不过行业不同罢了，如果投资者有知其所以然的能力，那么抓住未来10倍以上的收益机会可以说是手到擒来，必然性很大。呵呵，为了避免投资者不劳而获，我就不提具体公司了。当然，本段只是说明一下估值的角度可以多样化，关键是认清其价值的大小。

从另一个角度来看，对腾讯进行估值，腾讯刚上市的时，市值大概80亿左右吧，活跃注册用户2亿人，平均每个用户的价值为40元，作为一个赢者通吃的行业，每个用户价值40元，这是不可想象的价值低估。如果去套用机构的评估方法，蒙一下未来三年的业绩，胡乱给一个估计值，是一定不会想到到2010年，腾讯可以价值3000亿港币，否则那时候就2000亿港币以上了，呵呵。

经济规律而言，历史经常重演，不同商业模式的演化，都能给成熟投资者带来巨大的机会。作为一个成熟的投资者，如果不能对经济规律，商业模式，管理知识的综合掌握。那么，是很难看到如此巨大的机会的。只能在错过巨大机会之后说，我本可以看到，呵呵，其实，再来一个同样的机会，他也一定会错过。正因为对企业价值评估如此之难，所以投资这个行业，从业者众多，胜出者寥寥。

巴菲特在致股东的信中说，“1938年，很多的投资者研究了可口可乐的历史，为其巨大的股票涨幅所震惊，都慨叹错过了巨大的机会。”，而后可口可乐又上涨了若干倍，呵呵。作为新时代的投资者，你彻底研究过沃尔玛、可口可乐、雅培、埃克森美孚、百思买、家得宝、DELL、Microsoft、甲骨文、茅台、苏宁等一系列创造巨大回报的公司吗？看过他们每一年的年报吗？你看过经济学、管理学、决策心理学等一系列经典书籍吗？掌握理解了吗？如果连基础知识都不能掌握完全，那么梦想着巨大的回报，梦想着不劳而获，在股市上发财致富。我可以肯定的告诉你，没有努力的梦想不会实现。天上掉下一个馅饼，也会因为太重压死人的，呵呵。